人民币汇率再次“破7”

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对于人民币的汇率走势，欧易交易所7元一直被视为一个重要的关口，尤其在2019年以前，每当人民币跌至7元附近，基本上都会有干预力量守住7元大关。不过，从2019年以来，7元大关的象征意义开始下降，7元不再被视为一个牢不可破的关口。

2019年8月份，人民币汇率第一次正式跌破7元。当时央行专门对此做出回应——人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。

自此以后，人民币汇率“破7”开始成为常态。2020年6月和2022年10月，人民币汇率都跌破了7元大关，尤其是2022年底，人民币汇率更是创下7.25元的新低。今年5月，这是人民币第四次跌破7元大关。

人民币这一轮贬值始于今年年初，汇率从6.7元贬至7.1元，欧意交易所app官方下载不到半年时间，贬值幅度达到6%左右，算得上一次幅度较大的贬值周期。这一轮人民币之所以快速贬值，主要是内因和外因共同作用的结果。

首先，从外因来看，主要取决于美元走势。去年四季度以来，由于美国通胀数据出现放缓的迹象，强势美元开始走软，人民币在去年四季度随之走强。在经过了去年四季度的大幅反弹之后，今年年初，人民币开始出现技术性回调，拉开了这一轮贬值的序幕。

进入4月份之后，美国的通胀突然再度出现反弹的迹象。在此之前，市场原本预期美联储的加息已经接近尾声，但是美国通胀再度抬头，加上美国就业数据表现强劲，经济增速也好于预期，市场开始担心美联储在6月份会再度加息。所以，4月份以来，美元指数迅速反弹，从100上涨到104，两个月的涨幅高达4%。随着美元强势反弹，数字货币交易平台人民币汇率也就随之走弱，加剧了人民币的贬值力度。

其次，从内因来看，人民币这一轮快速贬值是市场对于国内货币政策持续放水的预期反应。

出于稳增长的需要，我国的货币政策保持了相对宽松的尺度，以广义货币M2来看，今年的M2增速一直保持在12%以上的高位，基本上处于近年来新高。M2的增速要和GDP以及物价水平保持一定的相关性，通常而言，M2增速的合理水平比名义GDP高2个百分点左右。如果M2增速比GDP高出太多，那么就意味着货币放水程度超出了经济增长的正常需求。

按照央行的数据，过去十年（2013～2022年），我国名义GDP年均增速为8.8%，同期M2年均增速为10.6%，与其基本匹配并略高1～2个百分点，合理满足了实体经济发展的货币需求。不过，以今年一季度的数据来看，我国一季度经济增速为4.5%，3月末的CPI为0.7%，一季度的M2同比增长了12.7%，比同期名义GDP至少高出了7个百分点。当前货币的宽松程度可见一斑。正是在这样的背景下，人民币出现了一轮快速贬值，年内贬值幅度达到6%左右。

这一轮人民币快速贬值之后，未来会不会继续下跌，甚至跌破去年11月份7.25元的低点呢？或者触底反弹，重新回到7元以内？这取决于中国和美国未来货币政策的走势。

从美国货币政策来看，今年3月份，美联储加息之后，市场普遍预期加息已经进入尾声。由于美国通胀数据意外反弹，让美联储6月份加息的概率提升。作为美联储最关注的通胀指标——个人消费支出物价指数（PCE），4月份的核心PCE同比上涨4.7%，和上个月相比出现了环比上涨，而市场原本预计美国的通胀指数会下行，美国通胀的反复，让美联储终结加息之路变得更加复杂。

不只是通胀反弹，美国的就业数据也让美联储加息的概率升高。6月2日，美国公布5月份的非农就业数据，非农就业人数增加33.9万人，创2023年1月以来最大增幅，而此前市场预期为19.5万人。超预期的非农就业数据以及超预期的通胀反弹，这些因素叠加在一起，让原本以为加息已经结束的市场重新评估风险，尤其在6月份美联储议息会议即将到来，市场预期美联储加息的概率快速上升，由此带来的影响就是美元重回升值通道。

对人民币而言，如果美联储超预期加息导致美元升值，就意味着人民币贬值的压力还会加大。当然，如果美联储的加息最终只是虚惊一场，那么，人民币贬值的压力就会随之减小，不排除因此强劲反弹。

从中国自身的货币政策来看，由于中国经济当前稳增长的压力仍然较大，未来一段时间货币政策大概率会保持宽松尺度。央行在一季度货币政策执行报告中，对于下一阶段主要政策思路的表述是：“稳健的货币政策要精准有力，总量适度，节奏平稳，搞好跨周期调节，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。”

由于当前国内物价水平相对较低，4月份同比增速只有0.1%，未来几个月应该还是会在低位运行。从货币政策的角度来看，较低的物价水平，也提供了相对充足的货币宽松空间。而相对宽松的预期，也会在一定程度上助长人民币贬值的空间。

值得一提的是，当前我国的贸易顺差高速增长，今年前4个月，我国实现贸易顺差2.02万亿元，同比大幅增长56.7%。按照常理，高额的贸易顺差通常能够支持本币走强。当前我国的贸易顺差屡创新高，在这样的背景下人民币反而大幅贬值，那么，强劲的贸易顺差为什么没有对人民币汇率形成支撑呢？

一方面是因为当前我国的贸易顺差并非主要由出口强劲所致，更多是因为进口低迷导致顺差增加，4月份的出口虽然增长，但是进口下降了7.9%，这意味着国内市场的需求比较低迷。

另外，贸易顺差通常能对本币汇率形成支撑，是因为有大量企业结汇，进出口企业收到美元之后，卖给银行买回人民币，所以引发人民币走强。如果企业看涨美元，更愿意持有美元，而不愿意结汇，再高的贸易顺差，最终也无法对本币汇率形成支撑。