文 | 李刘阳

　　招商银行外汇分析师

　　临近月末，欧易交易所美元指数遭遇迎头痛击。

　　欧洲央行行长德拉吉的偏鹰派讲话成为了导火索。他在周二的讲话中称压制整体通货膨胀的因素只是暂时现象。

　　虽然德拉吉也说了维持货币政策稳定之类的话，但市场还是将他的讲话理解为欧洲央行即将提前结束QE的信号。欧元在短期内受到了市场的热捧，连续向上突破。

　　在6月8日的ECB议息会议中，政策决议是相对偏鸽派的。欧央行在会议中表现出了对通胀长期处于低位的顾忌，并坚持将低利率维持到QE计划结束之后。仅仅过了1个月不到的时间，德拉吉的态度就转变了吗？

　　事实上，我们推敲他的言辞后发现，在货币政策上，欧意交易所app官方下载他还是充分强调了维持稳定的好处，并没有提示提前退出货币政策刺激或者加息。

　　对比6月份美联储提供缩表细节以及英国央行3位委员支持加息的态度，德拉吉对于通胀言辞的变化比更十分突出。他的言论甚至还不如加拿大央行的紧缩言辞那么鹰派。我们相信，可能连德拉吉自己都不曾想到，市场会抓住他言辞中的细微变化大做文章。

　　究竟什么导致了市场对欧元如此的热情呢？

　　今年上半年，整个外汇市场的波动较小，外汇交易商们蠢蠢欲动，希望从基本面的蛛丝马迹中找寻大行情的主线。在特朗普行情结束后，数字货币交易平台欧洲经济的表现优于美国，而法国大选之后政治风险也从欧洲向美国转移。基本面的因素使认同美元长期趋势性见顶的观点正在增加，这为急于做出趋势性行情的交易商们提供了最好的炒作材料。

　　由于头寸的关系，去年被市场多头青睐的美元今年成为了被做空的对象，因为加息缩表已经被市场炒过了一轮，而去年因英国脱欧而形势曾一度岌岌可危的欧元区资产则因为经济反弹和较低的估值受到了热烈追捧。

　　数据显示，CFTC交易所欧元期货的多头头寸达到了2014年以来的最高水平。三十年河东三十年河西，前两年不受市场待见的欧元一时成为了香饽饽，即使在回调时，市场的承接意愿也并未大幅减弱。欧元易涨难跌也就成为了顺理成章的事情。

　　图：欧元多头热情高涨

　　我们认同美元长期见顶的看法，也看好欧元的未来行情。不过，随着欧元加速走强，回调的风险也在累积。目前，欧元的多头头寸也将累计到14年以来的最高水平。这将预示着欧元在短期上涨之后在下半年的波动将增大。

　　理论上，汇率上行将会压制通胀。所以即使德拉吉认为通胀将在经济向好之后上行，他也并不乐意见到欧元过快上涨。28日晚，德拉基将在欧洲央行论坛上的讲话，在当前欧元涨势不止的情况下，德拉吉是否会重新泼上一盆冷水?

　　从利差的角度看，这轮欧元的上涨与欧美利差6月初以来的缩窄有一定联系。但是就绝对水平而言，欧元汇率的上涨并未与利差同步。目前，欧元的汇率水平已经部分包含了对ECB年底前缩减QE的预期。随着背离的加大，短期内欧元回调的风险不容忽视。1.14-1.15一线是目前欧元/美元的重要阻力水平，以目前的基本面情况，欧元要有效突破该水平，需要来自美国更多的负面消息做配合。

　　图：欧元上涨与利差的脱节