【5月25日起，欧易交易所离岸人民币兑美元汇率大涨，5月31至6月1日两个交易日甚至飙升超过1000点。6月1日离岸人民币兑美元汇率一度升至6.7229，市场一片欢腾，各研究机构纷纷改变人民币汇率的预测值。此时的气氛，与年初对人民币汇率逼近7时的悲观情绪大不相同。

那么，能否说，人民币兑美元汇率已经出现新逆转，进入升值通道？本文是作者在5月8日上海清算所会议上的发言，经作者重新修订分享给观察者网读者朋友。当时人民币汇率前景仍然不明，像作者这样的乐观预测，相信的人并不多。但现在这时候来看，可能又有不同。】

【文/观察者网专栏作者 翟东升】

许多人说中长期汇率谁都看不清楚，我本身搞金融和货币的国际政治经济学研究，欧意交易所app官方下载看的恰恰都是中长期问题。现在斗胆向大家汇报一下：我认为我看得清人民币中长期汇率，我对人民币兑美元汇率的长期前景是相当乐观的。

2016年6月以来美元兑人民币离岸走势。今年1月初人民币最低贬值到6.9872，逼近7整数关口，随后开始升值，上周则是出现了一波暴涨。

2014年以来人民币兑美元贬值原因：美元处在上升通道

首先解释一下为什么2014年初以来，人民币兑美元贬值。

其实我2012、2013年一直在预测和警告人民币会对美元贬值，而当时很多人在赌人民币升值。原因很简单，就是全球金融系统性的问题，美元进入了加息周期和汇率强势周期，所有非美货币理应对美元进行一定的贬值，人民币也不例外。

具体到人民币，第一，此前的人民币升值周期或者美元贬值周期中积累了太多的套利交易（carry trade），数字货币交易平台一旦美元加息它们会被解除，引发万亿美元资本离境。

第二，在这个人民币弱势周期，中国富人会多元化他们的资产，一部分现金会换成外币资产。

第三，中国工业化过程中资本形成有其特殊性：一般说中国的经济发展是东亚模式的延续，但是其实不完全是，我们跟日本、韩国、台湾的模式略有区别。区别在什么地方？我们为外资提供超国民待遇以招商引资，而对国内民营资本有歧视；而其他国家在产业扶持方面是优先扶持本国企业的。

所以，在我的书里，我把小平同志在1992年南巡讲话之后开创的道路比喻为“吸星大法”，把人家的制造业吸过来了。正常国家实现工业化都得花50年到80年，我们只花了20年就获得了人类历史上最大规模最快速的工业化，为什么？它不是我们自己练出来的内力，而是吸过来的内力。

奇迹背后的代价是什么？在中国经济增长中挣到钱的很大一部分是跨国资本和境外居民，因为他们用自己的资本帮助你工业化，所以，考虑到其资本升值、资产升值、汇率升值，他在中国的投资实现了15%以上的复合收益率。如今它们中的一部分要离开中国，离开人民币，从而令人民币弱势承压。

最后一个因素，就是美元强势周期的大气候使然，大家看这张图，是1970年到现在总共三轮大周期，2012年之后美元再次进入大的强势周期，对应其它各种货币出现下跌。从2008年开始，美元指数不再下跌，从2012年振荡筑底之后，到了2014年开始快速上升。（图1）

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三十多年来 人民币兑美元是贬值最少的货币之一

我做了一个小研究，大家看这幅图，是60种货币自1979年到现在的贬值指数，横轴是美元基准线。（图2）

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这60种大大小小的货币对美元进行了波动，形成各自的贬值指数，凡是基准线以上为正的部分都是贬值的，换言之40年里绝大多数货币都是兑美元贬值的。巴西雷亚尔和秘鲁比索，这两种货币贬值最厉害，当年1979年的100万美元价值的现钞到现在只值2块。贬值厉害的通常是大宗商品出口国家的货币。

人民币在哪？在红色箭头的地方，略有贬值。人民币对美元在1994年之前是快速贬的，因为那个时候由于国有企业改革不到位，绑架了信贷和货币；再加上工业化没有全面开启，出口制造经济发展还没有到位，故通胀严重，所以那个之前人民币兑美元是持续贬值的。

1979年到现在是全球化时代、美式全球化时代，兑美元能够升值的货币很少，一共就是日元、新元、瑞郎和新台币，就这四种货币能够对美元升值，换言之美元相当靠谱。

人民币汇率究竟跟什么有关？

我的研究证伪了一些流行的关于人民币汇率的观点。我把流行的观点转换成一些研究假设，然后拿这些60种货币的基本面和波动历史去检验它们，看它们的贬值升值同各自经济基本面之间存在什么相关性，最后发现如下有意思的观点。