本文为律动研究院第二篇研究报告《2020 年矿业报告》。报告主要分为四部分：四大矿机厂商历史背景及市场占有率分析、全球各国算力占比、挖矿成本及收益、2020 年黑天鹅事件对矿业的影响。

1. 前言：

2008 年金融风暴席卷全球，欧意交易所app官方下载各国央行大肆开启量化宽松模式，全球出现严重通货膨胀问题。同年 11 月，在名为 P2Pfoundation 的非盈利组织论坛上，一个叫中本聪（Satoshi Nakamoto）的极客发表了一篇名为《比特币：一种点对点式的电子现金系统》（Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System）的论文，这也就是比特币的白皮书。比特币网络是一种运用 SHA-256 算法加密，链式结构组成的分布式数据库。比特币就是这个网络的价值承载体，网络中的交易通过 P2P 网络在节点间传输，并应用工作量证明（Proof of work）共识算法在全网达成共识。

在比特币网络中提供算力，维持网络安全并以此获得比特币作为奖励的行为叫做挖矿。初期lü，网络中总体算力并不高，人们可以通过 CPU 或 GPU 轻松挖到比特币。然而随着比特币及其他加密货币价格逐渐攀升，加密货币挖矿成了一个产业，许多公司开始提供专门挖矿的矿机，市场中也逐渐出现了矿场、云挖矿等分支业务。此报告将围绕矿机制造商、算力、挖矿成本及收益、黑天鹅事件对矿业的影响对挖矿产业进行深入分析。

由于矿机数据较为敏感，本文仅采用部分数据进行分析，或有不全面之处，欢迎读者纠正指导。

2. 四大矿机厂商背景及分析

2.1 各矿机厂商背景介绍

比特大陆

提到比特币及加密货币挖矿，人们第一个想到的就是比特大陆（Bitmain）。比特大陆产品包括蚂蚁矿机（Antminer）、 BTC.com 矿池及区块链浏览器服务、蚂蚁矿池 Antpool、比特小鹿一站式挖矿云服务平台、超算中心、算丰（人工智能）等等。

比特大陆由吴忌寒和詹克团于 2013 年创立，同年 4 月，比特大陆开始筹备研发事宜并完成天使轮融资。随后，詹克团在半年的时间内开发出了第一枚挖矿专用的 ASIC 芯片：55nm 芯片 BM1380，比特大陆推出了第一台矿机 Antminer S1。可以说，该产品带动了比特大陆的第一次飞速成长。

2014 年，比特大陆推出了蚂蚁 S2 矿机（55nm 芯片）并研发出第一版 28nm 芯片 BM1382，并将此芯片应用在蚂蚁矿机 S3 上。

同年 11 月，比特大陆矿池服务 Antpool 正式上线。2015 年，BTC.com 逐渐出现在人们的视野，BTC.com 团队从区块浏览器基础设施入手，随后其网站提供的服务延伸到钱包、矿池、行情、资讯等领域。 BTC.com 团队成员均来自于国内一线互联网公司，多年来持续服务于比特币矿机与挖矿行业，拥有多年系统设计、开发维护、运营管理经验。在接下来的数年里，比特大陆旗下这两个矿池一直占据着矿池算力排行榜的前两位。

2017 年 09 月，比特大陆获得了来自红杉资本、IDG 资本等 5000 万美元 A 轮融资。

2018 年 07 月，比特大陆完成 B 轮融资，由红杉领投，另外美国对冲基金 Coatue，以及新加坡国有的新兴市场投资基金 EDBI 均有份额，比特大陆总获 3 亿美元融资估值约为 124 亿美元。

同年 8 月获得 4.42 亿美元的 B+轮融资，由 Crimson Partners 领投，Palace Investments 、 Pavilion Capital Fund、Lioness Capital、等机构跟投，此时比特大陆总估值来到了 142 亿美金。

随后，比特大陆准备在香港进行上市。然而随着 18 年下半年币市低迷，导致比特大陆营收数据惨淡，公司进行大规模裁员，最终 19 年 3 月比特大陆在港交所的招股书过期失效，其上市计划宣告失败。

⽐特⼤陆-2020 年新矿机推出情况

比特大陆作为矿机领域领军公司之一，一直在矿机市场深耕并持续推动矿机更迭。2020 年 2 月末，比特大陆发布了 S19 系列新矿机，S19 Pro 额定算力为 110 T±3%，墙上功耗为 3250W±5%，前后并联双风扇排风散热。虽价格与之前几款矿机相比贵了不少，但在算力的能耗方面都有显著的提高。S19 Pro 的固件是全新设计，矿机启动速度很快，优化了自检调频的过程，设置矿池完成后即刻开始（二分钟左右）挖矿。

而随着比特币价格的上涨，今年各大厂商的矿机再次上调售价。在年中时单台 S19 Pro 矿机报价仅为一万多元，而截止本报告发出时，一台 S19 Pro 矿机售价已达 25610 元，且现货早已售罄，期货发货时间官网显示已排到 2021 年 8 月。

比特大陆优势 ：

1. 新矿机性价⽐极⾼，市场占有率先发优势明显，业内具有较强口碑和品牌效应；

2. 矿机种类最多，是当前少数可以提供多币种矿机的公司；

3. ⼏乎独占台积电资源，其他强劲竞对只能选择三星等芯⽚⼚商合作；

4. 客户资源丰富、海外市场优势强 (有海外销售⽹点和海外⼯⼚)；

5. 矿机售后好，有专业矿机维修部门，新矿机均在保。

比特大陆劣势 ：

1. 此前公司创始人内斗严重影响矿机业务，虽最近疑似已解决，但仍需时间恢复市场占有率；

2. 根据媒体报道，吴忌寒及詹克团达成协议后，矿机部门归属詹克团负责。詹克团更喜欢 AI 业务，因此对矿机业务线未来布局尚不明确；

小结：今年⽐特⼤陆保持技术优势，推出 2 款 S19 系列矿机，7nm 芯⽚，台积电供晶元体。S19 系列⾼算⼒低能耗⽐，且继续⾛价格战路线，总性价⽐极⾼。如⽆内⽃问题，产能也可跟上，市场占有率应可保持。但内斗加上疫情原因，据律动获悉，上半年比特大陆国内销量并不理想。但好在海外市场优势仍在，据此前报道，比特大陆今年接到多笔海外订单，包括纳斯达克上市加密矿企 Riot Blockchain 今年预定的超 3 万台蚂蚁 S19 系列矿机；Core Scientific 预订的 17595 台蚂蚁矿机等。

此外，数字货币交易平台比特大陆在战略上也有所部署，率先推出了双筒设计试图重塑行业标准。与单筒矿机设计不同，双筒矿机体积虽然大于单筒矿机但其功耗却所有下降。更重要的是，矿场如购买双筒矿机则需配合矿机形状对机架进行改版。这也就意味着，一些矿场需要作出选择：是陆续改造机架还是维持现状放弃使用双筒矿机。

据目前市场信息显示，嘉楠耘智的阿瓦隆矿机已采用了双筒设计，而比特微的神马矿机仍坚持单筒设计。矿机市场行业标准出现博弈情况。

左：比特大陆蚂蚁矿机双筒矿机设计，右：比特微神马矿机单筒设计

同时，据律动了解，比特大陆仍握有一个终极武器，与台积电的芯片订单。无法获得台积电订单支持的竞品多半转向三星等芯片厂商，但无论是产能还是性能上，台积电的质量都略高一筹，这对比特大陆来说无疑是一个战略优势。

在矿机种类上，⽐特⼤陆今年还推出了另⼀款新型矿机，用于挖 CKB（公链 Nervos 代币），极具竞争⼒。纵观矿机市场，比特大陆几乎是鲜少几个可提供多币种矿机的⼚商。

2020年12月，据媒体曝出吴忌寒和詹克团已达成初步协议，将比特大陆「一分为二」。其中主要盈利部门蚂蚁矿机将归属詹克团，BTC.com、比特小鹿与海外矿场由吴忌寒掌握。这就造成比特大陆业务将分开的局面，未来比特大陆在矿机市场能否持续优势有待观察。

嘉楠耘智：

2011年8月份，张楠赓以「ngzhang」的ID现身比特币论坛Bitcointalk，并在几个月后推出了他发明的FPGA矿机——Icarus（伊卡洛斯）与Lancelot（兰斯洛特），这也是中国最早的FPGA矿机。「ngzhang」这个ID也就是后人称张楠赓为「南瓜张」的原因。

随后在2012年，美国比特币矿机研发机构「蝴蝶实验室」宣布将研发ASIC矿机。而蝴蝶实验室称做出ASIC矿机后不会对外发售，只自己使用，这意味着比特币算力会被全面集中在某一个机构手中。张楠赓坐不住了，决定自己也要开发ASIC矿机，阻止比特币算力垄断「危机」。张楠赓向导师请求休学一年，但遭到拒绝，于是张楠赓决定退学专心搞 ASIC。而在中国和张楠赓一样打算做 ASIC 矿机的还有一个名为烤猫（Friedcat）的人。

2013 年，张楠赓成立了嘉楠科技，大陆主体名为嘉楠耘智。同年 1 月他做出了嘉楠耘智的第一台 ASIC 矿机，名为阿瓦隆（Avalon），这也引领行业进入到了 ASIC 时代。

2014-2015 年的嘉楠耘智稍显落寞，但也完成了他的重要转折。2015 年 6 月，浙江清华长三角研究院杭州分院旗下水木泽华基金和嘉楠耘智签署了投资协议，并领投 250 万元。嘉楠耘智从北京中关村被引进至杭州，从此在杭州扎根，备受当地政府重视。

然而嘉楠耘智的上市之路可谓是一波三折。2016 年嘉楠耘智试图通过「借壳」的方式登陆 A 股，然而被深交所叫停。2017 年 8 月，再次寻求在新三板挂牌上市，这次又刚好碰到「九四」风波，国内加密货币市场遭遇政策监管风暴。相关部门开始禁止境内一切加密货币交易和 IC0，嘉楠耘智也在当年 10 月和 11 月连续四次收到股转公司询问意见，最终在次年 3 月主动放弃挂牌。2018 年 5 月，嘉楠耘智正式向港交所递交了招书，但最终还是以失败告终。

2019 年 11 月 21 日，嘉楠耘智终于顺利登陆纳斯达克，股票代码「CAN」，成为了「国内矿机第一股」，除了自身的实力之外，也得益于美股相对宽容的上市政策。

嘉楠耘智-2020 年新矿机推出情况

阿瓦隆在今年陆续推出了三款矿机，分别为 A1166、A1166 Pro 以及在 10 月推出的最新机型 A1246。A1246 的额定算力 90T，能效比 38J/T，这是阿瓦隆首款迈进 90T 的大算力机型。

由于最近市场行情较好，矿机价格也出现较大浮动。嘉楠耘智的官方网站并未公布最新款矿机的售价。据律动 BlockBeats 向相关人士了解，A1246 在今年 12 月份的现货价格为 19300 元，而明年 5 月的期货矿机价格为 14450 元，并且期货需预付 50% 定金。

这个价格相比其他竞品来说优势并不算很大。从算力来看，90TH/s 对比 S19pro 的 110TH/s 以及神马矿机 M30S++的 112TH/s 还是逊色了许多。从能耗比角度来看 38J/T 的成绩也实在并不亮眼。因此忙于纳斯达克上市事宜的嘉楠耘智，虽然在成功上市后推出新机型试图赶超其竞争对手，但在技术和研发上也已落后不少，未来能否有机会夺回市场份额有待考察。

嘉楠耘智优势 ：

1. ⽼⼀代矿机，有⼀定⼝碑和⽤户基础；

2. 创始⼈张楠赓属于技术型领导人，对矿机市场了解；

嘉楠耘智团队高层完成更迭，内部管理较稳定；

3. 已成功在纳斯达克上市，引起加密圈内广泛关注。

嘉楠耘智劣势 ：

1. 矿机性价⽐低 ；

2. 矿机出新频率较慢；

3. 海外市场薄弱。

小结：嘉楠耘智是早期矿机公司之⼀。但近几年嘉楠因追求上市，⼀直更加主打 AI 领域，矿机市场已与比特微及⽐特⼤陆相差较⼤，新出矿机算⼒与 S19 系列 或 M30 系列相差较多。据律动了解，其此前新矿机 A1166 Pro 发布之后大半个月一直未能发货，而彼时蚂蚁矿机和神马矿机已几乎完成了首批新矿机发货。另外有矿工向律动 BlockBeats 表示，由于性能表现不如 S19 系列或 M30 系列，价格也不便宜，因此大多数矿工或不会选择嘉楠的新矿机，但嘉楠的二手老款矿机仍有一定市场占有率。

嘉楠在今年也经历了高层变动，但职位变动及权利转交过程相对平稳很多，和平完成了公司管理权转移。目前由嘉楠耘智的创始人张楠赓主导公司业务发展。

比特微

比特微成立于 2016 年 7 月，相比于其他三家公司，比特微是最晚进入市场的。比特微的创始人杨作兴其实早在 14 年就进入矿圈，经历了「烤猫跑路」事件和「比特大陆股权纠纷」事件之后，数字货币交易所他才决定自启门户成立比特微。而旗下的矿机品牌「神马矿机」也在推出之后市场占有率一路飙升，凭借较高的性价比已开始尝试与比特大陆一较高低。

比特微在 2016 年 9 月拿到了第一笔 500 万美元的天使轮融资。在同年 12 月，其研发的 28nm 芯片 BT1000 正式流片。

2017 年 4 月，比特微旗下神马 M3 矿机正式量产，首批 M3 矿机销售额近千万元。随着 M3 矿机的成功，比特微展开了后续的融资。

⽐特微-2020 年新矿机推出情况：

今年比特微是几家矿机厂商中推新矿机数量最多的厂商。4 月连续推出 5 款算力不同的新品矿机。其中神马矿机 M30S++相比于蚂蚁矿机 S19pro 算力提升了 2TH/s，整体质量轻了 0.3kg，整体机箱大小仍采用了单筒设计，这与比特大陆推崇的新标准「双筒矿机」所有不同。

这场关于矿机「单双筒」设计的行业标准竞赛中，现在还难以判断输赢。未来当小算力矿机被逐步淘汰，大算力矿机统领市场之时，矿场到底会选择比特大陆的双筒设计还是延续单筒矿机的机位设置，仍需进一步观察。

与比特大陆一样，在当前这种良好的加密市场行情下，比特微的神马矿机价格也一路飙升。其中 M30S++款矿机从年中的单价一万元暴涨至当前的近 3 万元每台，且同样为期货。

比特微优势 ：

1. 创始⼈杨作兴技术⽔平过硬，由他主导开发的 8nm 矿机性能并不弱于当前部分 7nm 矿机；

2. 现可提供现货矿机，在⽐特⼤陆内⽃期间占领了⼀定市场份额；

3. 年中之后产能已提高，当前每月可向市场提供数万台矿机。

比特微劣势：

1. 杨作兴曾陷法律纠纷，现已卸任比特微法⼈和执⾏董事；

2. 此前也曾被爆出产能不足，拖欠矿机数⽉情况；

3. 海外市场存在较大空⽩，销量大多靠国内经销商；

4. 市场运营方面较为薄弱，很少进行媒体宣发。

小结：律动 BlockBeats 发现据比特微公司官⽅数据显示，2018 年售出 30 万台神马 M3，占年底全⽹算⼒ 9%；2019 年售出 M20 60 万台，占年底全⽹算⼒的 35%。市场占有率⼀直稳步上升。⽽比特微内部⼀直较为低调，相较于市场宣传等方面，比特微更注重技术，这也导致其品牌知名度受限。杨作兴此前在接受采访时曾透露公司有 70⼈左右，50-60⼈都为技术⼈员。另外，杨作兴技术⽔平得到业内认可，与业内多家矿池公司关系要好。

亿邦国际

亿邦国际成立于 2010 年, 设立之初亿邦是做以通讯设备为基础的业务，而通讯行业有周期性。亿邦创始人胡东在 2011 年的时候就很关注比特币，萌生了做矿机的想法，遇到通讯行业低谷，亿邦国际就考虑是否做区块链领域的研发。

亿邦是从 2014 年开始投入经历做比特币矿机的，一直到 2016 年矿机才上线，前后改了 9 个版本。之后亿邦主营业务为比特币矿机及配件销售、矿机托管和维修服务，电信网络只占一小部分。

亿邦国际曾经挂牌新三板，并做过两轮的募资，2017 年下半年开始考虑在香港上市。

此番亿邦转战美股一定程度上也是无奈之举，之前两度冲刺港交所，和比特大陆、嘉楠耘智一样都以失败告终。原因在于港交所对于矿机企业态度极为冷淡。

2020 年 6 月 26 日亿邦国际在杭州「云敲钟」，正式登陆了纳斯达克，成为国内比特币矿机第二股」，股票代码为 EBON，总募资规模约 1.0075 亿美元。

亿邦国际-2020 年新矿机推出情况

忙于上市的亿邦国际在 2020 年全年几乎并未将精力放在矿机业务上，全年并未推出任何新款矿机。而其在 2019 年推出的矿机 E12 整体数据平庸，完全无法与其他三家的高功率机型进行对比。E12 原本所匹配的机型应该是比特微的 M31S。价格基本一致，但比特微的 M31S 却在算力和能效比上有着更好地表现。

亿邦国际优势

1. 已上市；

2. ⽼矿机公司，有⼀定知名度。

亿邦国际劣势

1. 矿机性价⽐低；

2. 已⼏乎没有市场。

小结：亿邦国际虽然是⽼牌矿机⼚商之⼀，但其研发技术并不强。且后期沉迷上市，基本已无心在矿机领域深耕。相比其他竞品 2020 年全线发力推陈出新的频率来看，亿邦早已被市场「甩开」。长达一年没有新款⽐特币矿机推出，且价格过⾼性价⽐低。市场占有率⼏乎可忽略不计。其上市后，也并未在矿机领域有所动作，未来市场争夺战中或许很难在看到亿邦的身影。

2.2 各矿机厂商市场占有率分析

从矿机算⼒⼤⼩来划分，可以看到 BTC.com 提供的全球算力统计数据显示，近几个月 80TH/s 以上的算⼒占⽐达到了 16%；超过 60TH/s 的算⼒矿机占⽐ 27%，说明市场新⼀代 7nm 或 8nm 的⽐特币矿机早已投⼊使⽤。

根据律动在 10 月与矿场和矿⼯的交谈中得知，在今年 7 月左右，75 TH/s 以上矿机多为比特微神⻢M30 系列，当时⽐特⼤陆 S19 系列因发货问题⼤量矿机仍未到位，而嘉楠 A1160 矿机尚未发货。随后这⼀结论得到了 BTC.com 和币印两家矿池的知情人士的确认。当时数据显示，75TH/s 算力矿机占全网算力近 33%，也就是说神马矿机在当时算力占比一度高达 33%。

不过随着比特大陆两位创始人结束纷争，后期发货也顺利许多，不少矿工已收到此前曾延期发货的新矿机并完成部署。

另一方面，9 月-11 月低于 60TH/s 算⼒的矿机总占⽐约为 73%。其中低于 40 TH/s 的矿机算⼒占⽐为 47%。而 7 月时低于 40T/s 算力矿机仅占比 39%，这也再次印证：随着币价回暖，不少老型号矿机再次开机。

纵观市场上主要四家⼚商，都有符合低于 60TH/s 算⼒的矿机。但当时比特微神⻢刚刚起步市场占⽐不⾼，因此律动 BlockBeats 推测，这 47% 的占⽐应实则被⽐特⼤陆、嘉楠和亿邦国际⽠分。不过考虑到亿邦国际矿机在市场上的普及度及性能要略逊于嘉楠和比特大陆，这部分市场大概率被嘉楠和比特大陆所持有。且 2020 年 5 ⽉，比特大陆的蚂蚁矿机 S9 系列硬件升级，其算⼒从 14TH/s 升级⾄ 37 TH/s，算⼒也一度回升至了 32%。

由于嘉楠的新矿机目前还无法大规模出货，而亿邦国际尚未推出高算力矿机，因此可推测出 27% 的中高算力市场（算力超过 60TH/s）已大概率被⽐特⼤陆 S19 系列和神⻢M30 系列占据。

小结：近几个月，中高算力市场（60TH/s 以上）已落入神马矿机与比特大陆矿机囊肿。

另一方面，⽐特⼤陆依靠 S9 系列仍占据了⾄少 20% 左右的全⽹算⼒，随着币价的回暖，或许这一比例将会更高。再加上部分中⾼性能矿机算⼒，⽐特⼤陆在矿机市场份额占⽐⼤概在 40%-45% 左右。

2.3. 各矿机厂商近期市场表现小结

1. 此前趁比特大陆内斗之时，⽐特微（神⻢）已占据⾼算⼒市场。但随着⽐特⼤陆内部恢复秩序，矿机正常发货，已夺回部分高算力市场。另外依靠原有品牌优势加上加密货币价格居高不下，这导致比特大陆夺取到了更多中低算⼒市场。

2. 比特微神⻢矿机今年高算力矿机销量可观，且此前现货充足；⽽⽐特⼤陆原计划产能本是可以满足市场需求的，但由于深圳工厂问题一直⽆法正常发货，导致 10 月前⼤部分⾼性能新矿机尚未投⼊使⽤，不过随着内部纠纷的平息，S19 系列恢复正常发货。

3. ⽐特⼤陆巨头优势仍在，在全⽹占⽐约 47% 的低算⼒市场中，S9 等系列矿机仍占据⾄少 20% 的份额，其他型号矿机，例如 T17 系列等矿机也占有不少份额；而在 27% 的中高算力市场上，比特大陆和⽐特微（神⻢矿机）几乎占领了大部分市场份额，嘉楠耘智后起追赶恐有不小的难度。

4. 综合双⽅数据，预测⽐特⼤陆和比特微矿机的市场占有率或已开始持平，各占约 40% 左右（或更⾼）。

5. 市场格局已改变，从原先⽐特⼤陆第⼀、嘉楠第⼆变为⽐特⼤陆和⽐特微（神⻢）的⻆逐，比特大陆及时恢复发货且美国市场不断扩张，及时延缓了神⻢反超抢占市场份额的势头。矿机市场存在⼀定先发优势，如⼀直⽆法满⾜市场需求，矿⼯布局新矿机后，会对市场份额的抢夺增加难度。

6. 其他⼚商，如芯动科技、亿邦国际现在竞争⼒已逐渐减弱。国际局势来看，海外矿机⽣产商主要为 Bitfury（以集装箱型矿机为主，主要针对矿场，散装矿机很少），但不构成较⼤威胁。

3. 全球各国算力占比分析

据 BTC.com 统计近半年的矿业数据显示，⽬前全球 50% 左右算⼒在中国，这与此前富达资本委托海外调研机构 BitOoda 所做的报告数据基本⼀致。中国在比特币全网的算力占比情况正在下降，已成为不争的事实。

BTC.com 是⽐特⼤陆旗下第⼀⼤矿池，⽬前排在全球矿池榜第一名，占全⽹算⼒16.8%。下⽂主要以 BTC.com 统计数据为例，简单分析全球算⼒占⽐和各家矿机厂商市场占⽐情况。

2020 年 1-7 月全球算⼒占比如下图所示

中国算⼒占⽐仍较⾼，但 2019 年时曾达到过近 70%。今年下降的原因跟政策、矿场分布新旧矿机交替有关。

根据数据显示，在从 5 月开始，中国境内进入丰水期，中国地区算力占比总体还是保持了优势，大约在 55%。

而俄罗斯（占比 14%）和美国（占比 12%）挖矿已基本合法化，美国有数个较⼤型的矿场，其中不乏上市公司。据律动今年 6⽉报道，⽐特⼤陆与其中⼀个矿场签订了约 1.8 万台矿机的订单，价值⼤概 2 亿元（矿机价格随时变化，价值会随之改变）。俄罗斯及其周边地区⽐特币矿场较多，也是⽐特⼤陆的⼤客户所在地。律动获悉，⽐特⼤陆在俄罗斯和美国都设⽴了专⻔的销售分部，也有精通俄语、英语的中国及海外销售。

步入到 2020 年下半年，全球算力开始略有小幅变化，这或许因为新款高算力矿机已陆续完成部署，且中国境内的丰水期结束，矿机开始迁移。

其中 2020 年 8 月、9 月中国算力占比仍保持在 52-53% 左右，而到 10 月时突然出现激增，占比一度达到 72.21%。

出现这种情况的原因或是 10 月比特币价格突然上涨导致，此前曾因币价过低而关机的矿机再次启动。从图 可以看出，不止中国，其他地区算力在 10 月也出现了上涨。

今年 12 月 1 日，律动 BlockBeats 曾采访比特大陆超算中心负责人范建伟，他表示 S9 及其同系列的一些旧矿机（16nm）在全网算力上占比仍维持在 25% 左右，而这与 10 月中国境内的涨幅相符。

相比之下，俄罗斯算力下滑严重，算力占比从 9 月的 12.55% 骤降至 10 月的 3.8%。这与当地矿机老化严重，矿场一直没有购入新矿机有关；此外，俄罗斯当局对于挖矿行业的态度一直不明确，导致当地的挖矿业也存在一定的不稳定性。

而美国算力在 10 月开始出现算力上涨，这与此前市场消息也呈现出一致的情况。据律动 BlockBeats 今年报道，美国多地正在批量建设矿场，且比特大陆等矿机厂商新机型大多也被北美市场提前预定。

其中美国上市企业 Riot Blockchain, Inc. 今年分多次从比特大陆预定了超过 3 万台 S19 系列矿机，另一家公司 Core Scientific 也与比特大陆达成协议，今年从比特大陆处购买 1.7 万台矿机。这些公司将矿机部署于美国当地矿场，这也进一步帮助了算力增长。

不过到 11 月，中国比特币算力再次下滑。而其中一个主要原因是丰水期的结束，矿场开始进行搬迁，离开四川等水电丰富的地域，而此时恰逢疫情复发，导致物流效率变低，迁移时间变长。另外，虽然丰水期结束，但仍有采用水电的矿场，而今年中国多地发文称电力资源吃紧，这在一定程度上对各地依赖水电挖矿的矿场也造成了影响。

4. 挖矿成本与收益

挖矿的成本基本上可以分为硬件成本（矿机成本），和运营成本（电费、人工维护...）两大类。挖矿的收益可以大致分为区块奖励和交易手续费。

成本：

从硬件成本来看，新矿机由于性能优越且耗能较低，所以每次矿机进行迭代时，价格往往会高于老矿机。然而矿机的价格和币价有着紧密的关系，当加密货币市场繁荣时，矿机往往一台难求，原本售价为一万元的矿机往往会在二级市场被炒到几万甚至几十万元。但当币市惨淡时，矿机价格也会一落千丈，一些老矿机甚至变成了论斤卖的「废铁」。

我们可以看到各厂商新推出的高性能矿机基本是在两到三万这个价格区间，其他类型矿机价格也在几千元不等。

那么如此昂贵的矿机，一般能挖多久呢？矿机的使用年限通常可以分为物理寿命和经济寿命。

矿机的物理寿命，指的是从矿机以全新的状态投入使用开始，直到矿机损坏报废为止所经历的时间。而影响矿机物理寿命的因素主要有两个：矿机的质量和运维。

矿机的质量与矿机制造厂商、矿机的结构设计等因素息息相关。举个例子，以功耗低著称的蚂蚁矿机，算力板使用串联电路来进行供电，如果其中一块算力板电路或芯片出现问题，就会导致整块算力板不可用。

运维水平也会影响矿机的物理寿命。矿机运行时会产生大量的热量，如果散热不及时或者矿机风扇损坏，持续的高温会导致矿机停机，甚至引发矿机内部的电路短路。这也是为什么矿机厂商在宣传他们推出的新款矿机时总会着重强调矿机的散热性能。除了温度外，还有湿度，如果空气太潮湿，可能会导致矿机生锈、腐蚀。另外，在新疆、内蒙古等地的矿场，由于风沙尘土过多，矿场还需定期检查矿机的灰尘情况，灰尘不及时清理也会影响矿机的物理寿命。

正常情况下，矿机的物理寿命可以达到 5-10 年时间。对于矿工来说，其实更需要关注的其实是矿机的经济寿命。

矿机的经济寿命，指的是从成本与收益的角度来看矿机的使用年限。决定经济寿命的指标通常有两个，「电费支出」和「挖矿收益」。

当矿机挖矿所得收益无法覆盖电费支出时，矿机的经济寿命就结束了。一般情况下，最新款矿机的经济寿命在三年以上。

下面我们来看一下运营成本。电费支出是最主要的运营成本。对于矿场来说还有矿机维护的人工成本，但对比电费成本，人工成本基本可以忽略不计。

矿场所使用的电力主要为火电和水电。火电主要集中在新疆和内蒙等偏远地区，不光电价相对低廉、更主要的是会比较稳定，压缩了建厂成本；水电主要集中在四川、云南等地，受季节的影响，四川、云南有丰水期和枯水期之分。丰水期通常是 5-10 月，用电价格十分便宜，但是枯水期是电价会上调。其缺点就是电价不稳定，当地的水量会极大的影响电价。

在枯水期，有些矿场会选择关机封存，直到丰水期时，矿工才会重新开机工作。有些矿场甚至会选择在丰水期时将矿机从别地迁移至四川云南等地来享受低廉的电价。

电费成本是矿工的核心竞争力。因此，相同的矿机经济寿命也是不同的。例如此前由于币价过低，很多小矿工的电费成本过高，不得不关机，将矿机卖给拥有电费优势的大矿工（一般大矿工会与供电企业签署供电合同，享受相对低廉的电价）。国内还有一些矿工也会把将要淘汰的矿机运往中东等电费更低的国家。

根据 Coinshare 的数据统计及估算，现在全球比特币挖矿所用能源大约有 74.1% 是可再生能源。剑桥比特币耗电指数指出，全球总供电量为 25082TWh，而比特币的耗电量占总供电量的 0.26%，占全球总耗电量（20863TWh）的 0.30%。

收益：

收益方面，比特币现在挖矿的主要收益还是来自于区块奖励。比特币总量为 2100 万个，最初每一区块会奖励矿工 50 枚比特币，平均每 10 分钟产出一区块。随后每 210，000 块，也就是大概 4 年时间，比特币区块奖励会减半。在撰写本文时，比特币刚刚完成了他第三次减半，区块奖励减少到每块 6.25 枚比特币。

矿工在获得区块奖励的同时还会获得交易费。网络为了预防粉尘攻击，用户每发起一笔交易都必须支付一定的交易手续费。同时，用户为了让自己的交易更快的入块得到确认，也会自愿将此费率提高。然而，现在比特币网络的交易手续费远远低于区块奖励。对于矿工来说，区块奖励还是他们收入的主要来源。按照现在每日产出 144 个区块，每块奖励 6.25 枚比特币来计算，每日固定产出的比特币数量为 900 枚。根据 Ycharts 数据，近期每日矿工手续费收益区间为 50 到 150 枚比特币，约占区块奖励的 5% 到 15%。

然而以太坊近期的交易费却呈现了完全相反的状况。伴随着流动性挖矿的热潮，以太坊生态里的 DeFi 应用活跃程度被推到了新的高点，随之而来的就是以太坊的拥堵和交易手续费的飙升。以太坊矿工 8 月份创收 2.851 亿美元，环比增长 98.2%，创 25 个月来新高。交易手续费占矿工总收入的比例达到了历史最高水平，超过了总收入的 40.5%，而 5 月份这一比例才仅为 10%。甚至 8 月份有几日，手续费超出了区块奖励。每一区块矿工收益为 5 个 ETH，2 个来自于区块奖励，剩下 3 个为手续费。

5.2020 年黑天鹅事件对矿业的影响

2020 年春节伊始，加密挖矿市场相继「飞来」两只黑天鹅。

先是国内对疫情的防控，再然后，是受疫情波及的全球经济遭遇重创，加密行业当然没能独善其身。从 3 月 8 日开始，整个市场连续多日下跌，一度触及 3600 美元低点。

疫情：

受到疫情的影响，各大厂商都面临生产和交付的延迟。然而随着 5 月份比特币减半的到来，用户们对新矿机的需求又在激增，但是无奈大部分工厂都必须停止一切生产运作。

疫情不光对矿机生产产生了影响，矿机的运输链也因此中断了较长时间。据了解，不少新矿机本应在今年 4 月就交付在矿工手中，但受疫情原因，已预订矿机的部分矿工 5-6 月才收到矿机，间接性地影响全网算力。

同时，疫情对于工作人员从家乡返工也造成了影响。根据各地政策，往往从异地返工需要经过为期两周的隔离，这就对需要人员运维和管理的矿场带来了困扰。有矿工表示其委托托管的矿场收到了清场、停机的通知。不过好在类似的情况并不多，大部分矿场其实建在偏僻山区，人员流动有限，加上年前负责人就安排好了值班人员，影响也不会特别大。

伴随着疫情的影响，全网算力和挖矿难度增长率都有所下降。

312 市场暴跌：

比特币下跌，全网算力下降，矿机关停。3 月 8 日下午开始，BTC 极速下跌，随后几日一度触及 3600 美元，不断震荡的价格刺激着加密投资者的脆弱神经，面对醒目而刺眼的关机币价，部分比特币矿场主和矿工进退两难：开机，亏；关机，也亏。

受影响最大的是那些小型的矿场和矿工，现金流并不充足的他们，或因为加密借贷清算，或因为无以为继，有的已经在减半前夕倒下。

3 月 12 日，比特币价格下跌了近 40%，但算力却没有巨幅波动。这并不是因为矿工们仍可通过挖矿盈利，而是大多数矿工无可奈何的选择。挖矿属于一种实业，为了获取最优电价，大多矿场会与当地供电企业签订合同，而合同中会明确标注，矿工大范围关机需要交纳罚金，或者关机后运行的机器数量达不到约定的标准，电费将会涨价。所以矿场考虑到关机成本过高，只能继续运行矿机。

但如果币价再下跌将导致大多数低算力高耗能的老矿机，即使在丰水期，也无法盈利。那么剩下的就只有新款的高算力矿机，这在一定程度上将会导致全网算力的下降并影响比特币网络的安全。但如果新矿机总算力能超过被淘汰老矿机的总算力，那么网络安全将不会受到任何影响。

比特币减半：

其实比特币减半并不算是黑天鹅事件，前几次减半反而被市场视为利好事件。因为减半前后比特币价格往往会迎来一波上涨。正如前文所提到的，比特币每 4 年都会发生一次奖励减半。而今年恰逢 3.12 市场大暴跌，市场和矿工尚未恢复就迎来了区块奖励减半，对于矿工来说，无疑是雪上加霜。

2020 年的比特币减半，让资金不足的矿工直接被洗盘，而有准备的矿工早此前早已做足准备。不少矿工在今年学会了对冲：有的是做了套期保值；也有是买入了看涨和看跌期权双限保险，甚至之前抛售掉了部分比特币，都是为了降低收入的不确定性。

今年减半最直接的影响是抬高了比特币的挖矿成本，很多小型挖矿公司将被迫关闭老旧矿机，同时可能会因为难以承受高成本的新型矿机而退出挖矿行业；从另一方面看，为应对产量减半，矿工不得不对矿机进行更新换代，对矿机的性能效率要求更高。没有提前做足准备的矿场和矿工，注定已被市场抛开。对于矿机设备生产商而言，谁先取得技术领先，谁就将占领更多市场份额，上游的矿机市场格局也因此可能发生改变。

而这次减半之后，比特币 NVT 估值模型提出者 Willy Woo 提出了一个非常有意思的观点，他认为此次减半后，交易平台将取代矿工，成为市场上的净卖方。

不管怎样，2020 年之后的加密市场对于整个挖矿产业来说都充满了挑战性。2020 年注定是更新迭代的一年，市场正在开启自己的进化模式，缺少计划、没有足够资金量支持、甚至不合规的一些矿场，矿工都或许会慢慢被市场远远甩开。

市场上多数投资者和业内人士在减半前的观点比较统一：若比特币价格维持在减半之前的水平，那么会有一大批矿工被迫停止挖矿，那么比特币网络算力将也会减半。若比特币价格翻倍，那么算力还能维持在减半前原水平。

直至今天，距减半已过去半年有余。根据 BTC.com 数据显示，全网算力从 5 月 12 日减半时的 121TH/s 到近期达到 135.62TH/s，已实现 11% 的增长。比特币价格从 5 月 12 日当日最低 8206 美金，到突破 2 万美元冲至 22800 美元附近，已实现近 180% 的增长。比特币网络整体运行保持健康平稳，市场情绪良好。