徐劲柏 摄

　　2005年7月21日19时,中国宣布启动此后对中国乃至世界经济都将产生影响深远的人民币汇率形成机制改革。中国人民银行通过新华社第一时间发出声音:中国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元,形成更富弹性的人民币汇率机制。人民币对美元汇率中间价一次性调高2%。人民币汇率调整的消息震动了世界。

　　时至今日,三年光阴荏苒而过,进入2008年以来,人民币升值步伐明显加快,人民币对美元累计升值幅度已经超过4%。而按照2005年7月汇改时8.11的汇率计算,累计升值已超过15%。人民币对美元的持续快速升值,已经成为全球化进程当中给我国增加的一大金融难题。人民币的有效汇率究竟是升还是贬?人民币对美元的升值对于中国经济有着怎样的影响?近日,新浪“金麒麟主题沙龙”就人民币升值话题进行了深入分析。

　　有效汇率:对欧元贬值12.3%

　　2008年,人民币对美元汇率在万众瞩目的环境下,势不可挡地进入了“6”时代。自2006年5月15日,人民币兑美元首度升值“破8”,而这之后用了近一年半时间,也就是在2007年10月24日,首次涨到7.5元。而这次人民币再升值0.5元,进入“6”时代却仅用了不到6个月时间。人民币对美元汇率进入“6”时代,简单来看似乎是中国人的钱比以前更值钱了,但实际上人民币对欧元等不少货币并没有升值,甚至是在贬值。也就是说人民币的有效汇率并没有明显上升。人民币虽然对美元有一个比较明显的升值,但是对欧元、澳元,还有新加坡元,实际上它有一个相当幅度的贬值。

　　虽然人民币自汇改以来对美元累计升值已超过15%,但相对应欧元累计贬值了12.3%左右,相对应澳元也累计贬值了5.1%。此外,自今年1月1日以来,人民币相对于马来西亚林吉特、新加坡元等货币,也都有不同程度的贬值。综合各种“涨跌分明”的汇率现象可以分析得出,人民币的有效汇率并没有明显的变化。

　　外汇储备:每月损失四艘航母

　　尽管人民币的有效汇率并没有明显的变化,但是人民币对美元的持续快速升值对于中国的经济却有着重要的影响。中国银河证券高级经济学家苑德军在接受记者采访时表示:“人民币汇率升值会抑制我国产品出口,会使我国的贸易顺差锐减,在一定程度上会影响我国的经济增长速度,其次,人民币升值会影响出口企业的盈利水平。”

　　此外,人民币升值也造成国家外汇储备的巨额损失。截至目前为止,中国的国家外汇储备已经超过1.68万亿美元,由于外汇储备中的绝大部分是美元资产,因此人民币的大幅升值与美元的大幅贬值就使国家的外汇储备损失巨大。美元汇率的逐级走低与美元利率的不断降低就成为双面杀手,不但导致全国人民辛辛苦苦增加的外汇储备不断流失,而且还导致美元由“宠儿”变为“弃儿”,整个社会对美元都避之不及,纷纷抛售美元而持有人民币,使得整个国家的美元资产日益向国家集中。有专家测算,今年以来因人民币升值所造成的外汇储备损失就相当于每个月损失四艘航母,这种局面如果长时期延续,其损失不但会更加扩大,而且其后果也会更加严重。

　　不得不防:境外热钱大量涌入

　　人民币对美元的升值对于中国经济有着重要的影响,同时也成为了境外热钱的巨大套利空间。截至去年底,我国短期外债占比高达58.91%,再次刷新了历史纪录。从国际经验来看,这个数据的安全范围在20%到25%左右,而我国的这个数据远高于国际水平。究竟是怎样的利益驱动使大量境外热钱纷纷涌入?

　　据测算,目前美元的融资成本平均在5%左右,如果把美元换成人民币,去做几乎没有风险的一年期定期存款,税后收益是3.933%,再加上去年人民币对美元6.9%左右的升值收益,就是说在不考虑其它成本的情况下,假如去年拿1亿美元去赌人民币升值,扣除5%左右的融资成本后,就可以净赚580多万美元!

　　面对如此巨大的商机,众多国际投机者将把手里的美元带入到中国境内,换成人民币,获取升值所带来的巨大利润。目前,港币的利率接近于零,而人民币的年利率为4.14%,并且有着年升值10%以上的预期,在这种情况下,人民币在香港就成了最抢手的货币,通过各种途径把外汇换成人民币并存入内地,就可以获得大约12%-15%的年收益,这就使得各种套利活动空前活跃,并且加剧了内地本已十分严重的流动性过剩问题。近年来中国大陆的房价、股价与物价暴涨,与这种套利活动都不无关系。

　　但专家也指出,对于热钱流入的现象不必过于紧张,因为我国外汇储备超过1.6万亿美元,是外债总额的4倍左右,即使这些资金马上抽离,也不会发生类似1997年东南亚危机那样的情况。同时,业内专家还提出,应该大胆地推进企业“走出去”战略,尤其是在当前人民币升值、美元利率较低的背景下,通过在境外市场发行中长期债券,融资成本会很低甚至为零。 宗 和

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