尽管比特币重新突破6万美元大关，但市场多头情绪的恢复却十分缓慢。在比特币快速反弹的过程中，永续合约的资金费率持续处于负值状态，期权市场的看跌/看涨比率也从1.37上升至1.45。这表明了大多数投资者对反弹仍持谨慎态度，并时刻防范二次探底的到来。然而，需要强调的是，从技术分析角度来看，比特币突破6万美元实际已具备了反转的条件。

　　本轮行情，6万美元大关一直被视为牛市的生命线，主要原因有两点：一、6万美元是上一轮牛市的顶部区域，也是当前技术形态的颈线位，站上6万美元表明大周期的突破依然有效；二、本轮牛市，比特币在6万美元以上的换手率高达375%，市场活跃投资者的成本基本聚集在这一区域，维持在6万美元之上有利于保持多头的进攻活力。自2024年2月份以来，比特币每一次跌破6万美元都会触发报复性反弹，此次调整也不例外，这表明比特币多头依然具有防守反击的能力。因此，无论二次探底是否出现，比特币中长期的上涨趋势依旧没有改变。

　　从市场表现来看，本轮反弹的最积极信号莫过于比特币的吸血效应逐渐减弱，ETH兑BTC的汇率开始触底回升。尽管ETHBTC汇率走强仍有可能是两者走势剪刀差的阶段性收敛。但值得注意的是，上一次ETH/BTC汇率出现拐点是在3月12日暴跌之后，当时的情况与现在也有诸多相似之处。

　　首先，ETH价格的迅速下跌导致杠杆在短时间内被快速清理。根据DeFiLama和Coinglass的数据，8月5日ETH期货和链上质押的单日清算规模达到了10.4亿美元，这是历史上仅次于5.19暴跌的第二大爆仓事件。虽然惨烈程度没有达到3.12（70%的杠杠被清算）的级别，但已经接近4年来的极限。

　　其次，两个时期的链上活动都陷入阶段性的冰点。2019年，以太坊被视为除发币外几乎无其他应用场景的公链，而当前以太坊则被认为创新停滞，逐渐走向衰落。同时，2019年12月以太坊的GAS费用中位数创下了过去五年的新低，而2024年8月的GAS费用中位数同样刷新了近四年来的最低纪录。

　　最后，两次ETH/BTC汇率的上升都出现在降息周期，这一时期的显著特征是市场风险偏好提升，资金逐渐从绝对价值转向寻求价格弹性的投资。

　　总之，无论是筹码结构、基本面情况，还是流动性环境，当下无疑是ETH/BTC汇率最可能出现拐点的阶段。

　　上周，在日本央行发表投降性的言论后，市场主要争论转向了美国经济是否将面临硬着陆。软着陆指的是经济温和地减速，避免了严重的经济衰退，而硬着陆则意味着经济急剧放缓，从而导致严重的经济衰退。本质上，宽松的货币政策旨在通过信用扩张来支持经济增长，而信用扩张实现的前提是社会对经济的长期信心未被摧毁。一旦社会形成对经济衰退的普遍预期，单纯的降息措施已无法挽救经济局势例如，过去的日本和现在的中国尽管长期利率一直在下降，但经济活动却持续萎缩。因此，当前美国就业市场和通胀过快的降温，都会引发市场对美国经济硬着陆的担忧。

　　过去，宏观上的坏消息被视为市场的利好，但现在，宏观上的坏消息也变成了市场的坏消息。因此，当前最理想的情况是就业数据和通胀数据温和降温。然而，很多人并没有看到市场的变化，错误地将8月14日的美国CPI当成利空（下降太慢），从而引发美股和加密市场盘中快速跳水。但笔者认为，这一错误的反应将很快被市场修正。

　　操作上，比特币在60000美元附近已经历一周的震荡整固，阶段性洗盘已经接近尾声，预计新一轮上涨将有望挑战73000美元。上一周期，山寨币在ETHBTC汇率出现拐点的2-3周后进入牛市。如果这一规律适用于当下，想必山寨币的表现也不会太差。