2024年的行程已经过半。现将我国金币市场2024年上半年的运行状况简报如下。

本简报包括：

“第一部分”—数据：主要涉及贵金属价格走势、增量市场、存量市场和拍卖市场的运行状况等内容。

“第二部分”—总结与思考：主要根据“第一部分”提供的数据，进行综合总结与思考。

第一部分 数据

一、贵金属价格变化

1.国际贵金属价格

2024年上半年国际贵金属价格走势见图1。

如图1所示，在2024年上半年：

（1）国际黄金价格整体处于震荡上行走势，重心不断上移，并于5月20日曾一度上冲到历史高点的2449.890（美元/盎司）。

（2）国际白银价格整体也处于震荡上行走势，重心不断上移，并于5月21日曾一度上冲到2011年以来高点的8，679（美元/公斤）。

（3）国际铂金价格整体也开始从底部小幅反弹，重心开始上移。

（4）国际钯金价格延续下行态势，重心震荡下行。

2.国内贵金属价格

国内贵金属价格不但与人民币对美元的汇率相关，同时也与在汇率基础上出现的市场供需异动有关。以黄金为例，2024年6月与2023年12月相比，人民币对美元汇率保持基本稳定，但在汇率基础上出现的国内黄金价格的价差率依然存在。这种差价率数据见图2。

如图2所示，2024年上半年，在汇率基础上出现的国内黄金价格的价差率在2.91%至3.85%区间波动，对国内金价也有特别助力。

2024年6月，国内贵金属价格变化见图3。

如图3所示，2024年6月与2023年底的平均加权价格相比，黄金上涨14.87%，白银上涨29.63%，铂金上涨4.49%，钯金下跌13.83%。

鉴于我国现代贵金属币的市场价格与贵金属成本的关联度达到78.53%，而其中金币的市场价格与黄金价格的关联度更是高达85.80%，因此通过以下的金币市场运行状况，可以看到贵金属价格变化对市场价格产生的方方面面的重要影响，同时也能感受到我国金币市场面临的机遇与挑战。

二、发行增量市场运行状况

发行增量是指2024年上半年发行的现代贵金属币的集合。以下数据为国内市场销售情况。

（一）熊猫币

1.普制熊猫币

（1）普制熊猫金币

（A）2024年号5种普制熊猫金币2024年上半年销售的对比数据见表1。

如表1所示：

●按年号计算，从发行日到2024年6月底，2024年号与2023年号相比，销售总重量下降10.33%。

●按同期时间计算，2024年上半年与2023年上半年相比，销售总重量下降20.84%。

●按同期官方回购量计算，2024年上半年与2023年上半年相比，回购总重量提升3.01%。

●按同期官方回购后继续流转量计算，2024年上半年与2023年上半年相比，回购流转总重量上升291.64%。

●按全部熊猫币的销售总金额计算，2024年上半年与2023年上半年相比，销售总金额上升43.95%。

●通过以上数据可以清晰看到：①面对黄金价格大幅上涨和经销体系变化等因素影响，对需求侧的新品购买需求有所抑制。②在黄金价格大幅上涨带动下，官方回购和继续流转的数量大幅增加，普制熊猫金币的投资功能进一步显现。③在包括新品第一次销售和回购流转量以及黄金价格上涨带动下，熊猫币的销售总金额进一步扩大，正助力金币市场总规模的扩大。

（B）30克普制熊猫金币在上金所的挂牌交易

2024年上半年，30克普制熊猫金币在上金所挂牌交易的数据见表2。

如表2所示，很长一段时间以来，30克普制熊猫金币在上金所的挂牌交易已经处于及其微弱的象征性交易状态。

（2）普制熊猫银币

2024年号30克普制熊猫银币2024年上半年销售的对比数据见表3。

如表3所示：

●按年号计算，从发行日到2024年6月，2024年号与2023年号相比，销售总重量下降27.59%。

●按同期时间计算，2024年上半年与2023年上半年相比，销售总重量下降24.85%。

●数据显示，30克普制熊猫银币的销量总规模仍处于不断下降趋势。

2.精制熊猫币

（1）精制熊猫金币

2024年号4种精制熊猫金币2024年上半年销售的对比数据见表4。

如表4所示：①在某些特许经销商的大力推广下，2024年上半年与2023年上半年相比，2024年号4种精制熊猫金币的销售总重量大幅提高49.13%。②到2024年6月底，2024年号4种精制熊猫金币的销售总重量占公告量的79.33%。

（2）精制熊猫银币

2024年号2种精制熊猫银币2024年上半年销售的对比数据见表5。

如表5所示：①在某些特许经销商的大力推广下，2024年上半年与2023年上半年相比，2024年号2种精制熊猫银币的销售规模大幅提高42.04%。②到2024年6月底，2024年号2种精制熊猫银币的销售总重量占公告量的36.60%。

（3）精制熊猫铂币

2024年号2种精制熊猫铂币2024年上半年销售的对比数据见表6。

如表6所示：①2024年上半年与2023年上半年相比，2024年号2种精制熊猫铂币的销售规模大幅提高167.83%。②到2024年6月底，2024年号2种精制熊猫铂币的销售总重量占公告量的28.49%。

综合以上数据，在精制熊猫币中，在某些特许经销商的大力推广下，2024年上半年与2023年上半年相比，2024年号各种材质精制熊猫币的销量均有程度不同增长，但与公告量相比，仍有程度不同地差距，随着时间的推移，希望这种差距不断缩小。

（二）文化事件类纪念币

文化事件类纪念币是指扣除熊猫币之后的全部项目和币种。

1.发行的总体状况

2024年上半年，文化事件类纪念币发行的总体状况及对比数据见表7。（说明：今年上半年发行的文化事件类纪念币到目前为止均为公布阳光工程数据，因此发行规模按公告量计算。）

如表7所示，2024年上半年共计发行文化事件类纪念币：项目4个，币种总数18个，总数量34.05万枚，总重量73.85吨，零售价总值6.14亿元。上述数据与2023年同期相比，分别增长33.33%、20.00%、23.82%、3.79%和90.63%。

2.市场交易价格总体走势

文化事件类纪念币2024年上半年市场交易价格的总体走势数据见图4。

如图4所示：2024年上半年发行的文化事件类纪念币，零售价总值6.14亿元，上市价5.87亿元，与零售价相比跌幅4.28%；到6月底市场价总值5.44亿元，与零售价相比跌幅11.32%；

3.市场交易价格走势的内部结构

文化事件类纪念币2024年上半年市场交易价格走势的内部结构数据见表8。

如表8所示，到2024年6月底：①上半年发行的4个文化事件类纪念币项目分别全部跌破零售价，致使整体跌破零售价11.32%。②按材质分类，金币跌幅8.16%，银币跌幅10.95%，双金属币跌幅20.54%。③在全部币种中，高于零售价的币种1种，跌破零售价的币种17种，跌破批发价的币种7种。

4.金币云商APP新品抽签动态

2024年上半年，金币云商APP新品抽签数据见表9。

金币云商APP新品抽签动态是反应新品上市后价格走势预期的重要观察窗口。如表9所示，2024年上半年，组织新品上市抽签的次数大幅减少，各项指标大幅趋弱，其中的原因值得认真思考。

综合以上文化事件类纪念币的各项数据，2024年上半年与2023年上半年相比，文化事件类纪念币的各项供应指标大幅增加（其中特别是零售价总值大幅增加），市场交易价格整体上结束平开平走的状态，开始出现大幅低开低走的局面，94%的币种跌破零售价，39%的币种跌破批发价，其中的原因值得认真分析。

三、发行存量市场运行状况

发行存量是指1979年至2023年发行的贵金属币的集合。

市场交易价格变化幅度是指2024年3月、4月、5月和6月，分别与2023年底相比的结果。

为简化起见，市场交易价格的对比以拍卖成交量最大的69级品相为计算基础。在拍卖市场中，到2024年6月底，69级品相的币种共有2，051个币种实现交易，其中与2023年底相比具有对应价格的币种共计2，008个种，占全部现代贵金属币总数的76.12%，因此以下数据为这些币种的对比数据。虽然这些币种的价格变化不是全部币种的运行状况，但应该具有一定代表性，仅供参考。另外，在以下数据中的发行存量大盘数据，是指以上2，008个币种的集合。

发行存量市场运行状况的详尽数据见附表。

（一）整体价格走势

贵金属币发行存量2024年的价格走势见图5，引发大盘市场价总值变化的重要影响因素数据见图6。

如图5所示，与2023年相比，在2024年上半年中，存量大盘的市场交易价格整体处于上行走势。

如图6所示，到2024年6月底，存量大盘市场价总值增加121.98亿元，其中贵金属变动成本变化的贡献值为250亿元，文化溢价值的拉拽值128.02亿元。因此可以明确地说，引发存量大盘市场价总值变化的根本原因是贵金属价格变化。

（二）大盘内部币种涨跌状况

在2024年存量大盘市场价总值的变化中，内部币种的涨跌数据见表10。

如表10所示，在2024年存量大盘市场价总值的变化中，内部币种涨跌互现：从币种的情况看，下跌币种数大于上涨币种数；从价格变化的幅度看，上涨币种的总动能大于下跌币种的总动能。

（三）两大板块涨跌状况

1.投资币

2024年存量大盘内投资币的市场价格变化见图7。其中各分类板块对市场价总值变化的贡献度数据见附表。

如图7和附表所示，在贵金属价格上涨带动下，到6月底：①投资金币的平均上涨幅度最大，为10.72%，对存量大盘市场价总值变化的贡献度达到99.84%。②投资银币的平均上涨幅度为2.73%，对存量大盘市场价总值变化的贡献度为3.78%。

2.纪念币

（1）纪念币整体价格走势

2024年存量大盘中纪念币的市场价格变化见图8。其中对市场价总值变化的贡献度数据见附表。

如图8和附表所示，在2024年存量大盘的纪念币中，市场交易价格整体处于下行状态。到6月底，市场交易价格平均下跌0.54%，对存量大盘市场价总值变化的贡献度为负3.62%。

（2）纪念金币文化溢价率分布状况

在2024年存量大盘中，69级纪念金币的文化溢价率分布数据见图9和表11。

如图9和表11所示，在2024年存量大盘的69级纪念金币中：①料价币占比33.97%，非料价币占比66.03%。②在这一板块市场价总值增幅的4.06%中，料价币增幅9.62%，非料价币下降1.24%。因此是否可以看到，是料价币市场价格的上涨，拉动了这一板块市场价格的上涨。③在这一板块的文化溢价率分布中，料价币占比较大，已经形成纪念金币市场价格变化的重要特点。

（3）纪念币典型板块价格走势

（A）纪念币按材质分类

2024年发行存量大盘中纪念币按材质分类的市场价格数据见图10。

如图10所示，按材质分类，在2024年发行存量大盘的纪念币中，只有金币的市场价格整体上涨，其它贵金属材质币种的市场价格均呈现程度不同的下降，与2024年贵金属价格变化特点密切相关。

（B）纪念币按发行时间分类

2024年发行存量大盘中纪念币按发行时间分类的市场价格数据见图11。

如图11所示，从按发行时间分类的不同板块的市场价格变化看，似乎存在与不同时间板块的平均文化溢价率密切相关的规律。其中特别是2023年发行的币种，市场价格继续下跌。

（C）其它典型板块

2024年发行存量大盘中纪念币其它典型板块的市场价格数据见表12。

如表12所示：①受到市场普遍关注的老精稀、新精品、8克生肖金币、1盎司生肖金币、石窟艺术板块和银币板块的市场价格均处于程度不同的下跌状态。②文化溢价率相对较低的大中规格金币板块的市场价格均处于程度不同的上涨状态。③以上这些变化是否反映出，在当前市场中，文化溢价率较高币种的市场价格继续下行，在黄金价格上涨带动下，文化溢价率较低币种的市场价格得到重要支撑。

（四）存量大盘文化溢价率变化状况

2024年存量大盘币种文化溢价率变化数据见表13。

如表13所示，2024年6月与2023年底相比，在2024年存量大盘内的各种分类板块中，币种的文化溢价率均呈现程度不同的下降趋势。与普通的贵金属原料相比，贵金属币的文化溢价是在市场中独特存在的基础。如何缓解贵金属币文化溢价率不断下降的趋势，努力提高在贵金属收藏投资品中的独特价值，值得思考。

（四）其它市场动向

1.金币市场供给侧继续处理库存

2024年上半年，金币市场供给侧处理贵金属币库存的统计数据见表14。

如表14所示，2024年上半年，金币市场供给侧继续进行了32次库存商品处理，币种总数186种，总重量1.51万盎司，竞标结果总价1671.69万元，竞价收益率13.30%。由于现有库存币种透明度不高，收藏投资者的市场预期存在较大不确定性，因此金币市场供给侧处理库存的动作，对需求侧参与金币市场的积极性有很大影响。

2.金币与黄金对冲变现的现象进一步发展

2024年上半年，虽然黄金价格进一步上涨，但存量市场收藏投资群体缩小，跟随买入的积极性不高，致使大量金币与黄金对冲变现。据不完全调查，2024年上半年，在民间至少有5吨贵金属币中的金币与黄金对冲变现，另外银币也有不少化料现象，突出形成当前金币市场需求不足的弱市特征。

3.民间收藏投资群体的正能量开始聚集

面对当前市场的弱市状况，金币市场中坚定的收藏投资群体和经营者，并没有完全丧失信心。他们积极策划和组建民间的收藏投资经营研究者组织，努力开展民间交流活动，大力开展有关金币市场发展的学术课题研究，维护正常的市场生态，与金币市场供给侧努力沟通市场动态和信息，不断凝聚收藏投资经营者队伍，形成了金币市场长远发展的正能量和积极力量。

综合以上数据和动态，在2024年上半年中，存量市场发展变化的最大特点是，在贵金属特别是黄金价格上涨带动下，整体市场价格继续稳定上行，黄金已经成为贵金属币最重要的物质基础和支撑点。但是于此同时：存量市场贵金属币的文化溢价率继续下降；文化溢价率较高板块和币种的市场价格继续下行；料价币大幅增加；面对需求不足，在民间，贵金属币与贵金属对冲变现的情形继续上演；面对金币市场供给侧不断处理库存商品，收藏投资者的市场预期趋弱；以上动态形成了当前存量市场的弱市状态。如何利用金币市场中的积极力量，改善市场生态环境，实现一级市场和二级市场的协同发展，已经成为当前金币市场发展的重大问题，值得认真分析和研究。

四、拍卖市场运行状况

2024年上半，我国贵金属币的拍卖市场继续发展。以下将披露贵金属币拍卖市场的相关数据。这些数据来源于2024年上半年境内外27家拍卖平台或公司举行的462场线上和线下拍卖会。

（一）拍卖规模的环比变化

2024年上半年，贵金属币拍卖规模与2023年同期相比的环比变化见图12。

如图12所示：2024年上半年，共计实现拍卖单位3.99万次，拍卖金额2.78亿元，与2023年同期相比，拍卖金额上涨5.60%，拍卖次数下降13.79%。拍卖金额上涨的主要原因与境内外举办的两场现场拍卖有关。拍卖次数下降与当前市场交易的活跃度下降有关。

（二）拍卖规模的月度变化

2024年上半年，贵金属币拍卖的月度变化数据见图13。

如图13所示，2024年上半年的月度拍卖规模存在动态变化特点，这应该与钱币市场春季大拍的节奏有关。

（三）拍卖结构

2024年上半年，拍卖市场内部主要的分布结构数据见图14。

如图14所示，在2024年上半年的贵金属币拍卖市场中，按交易金额计算，线上和境内继续维持交易的主体地位，符合目前的市场现状。

（四）拍卖规模最大的前8位平台或公司

2024年上半年，拍卖市场交易规模最大的前8位平台或公司的数据见表15。

如表15所示：在2024年上半年，拍卖规模最大的平台仍为易金在线和赵涌在线。

（五）拍卖价最高的币种

2024年上半年，拍卖价最高的前10位币种见表16。

（六）拍卖交易次数最多的前10位纪念金币

2024年上半年，拍卖价次数最多的前10位纪念金币币种见表17。

综合以上拍卖市场数据和市场动态，2024年上半年，贵金属币的拍卖规模仍以线上和境内为主。在激烈的市场竞争中，各拍卖平台或公司突出各自的优势和特点，积极拓展拍品来源，大力宣传和提高自身拍卖活动的吸引力，不断完善宣传推广形式、交易规则和服务质量，努力提高成交率，在弱市中取得了应有的业绩。

在2024年上半年中，两家境内外拍卖公司上拍了一些长期以来在市场中难得一见的老精稀精品，引发市场高度关注，同时拍卖结果也充分反映了当前的市场形势，成为了老精稀币种市场交易价格的风向标。

在2024年上半年的拍卖活动中，在弱势预期影响下，卖家惜售和买家谨慎的特点比较突出，形成整体的拍卖次数和市场交易活跃度大幅下降，同时纪念币的平均拍卖价格继续下行。这些动态客观反映了当前的市场形势，值得关注。

第二部分 总结与思考

一、增量市场

（一）熊猫币

熊猫币特别是普制熊猫金币，是我国金币市场最重要的物质基础。经发售方和一些特许经销商的共同努力，2024年上半年，我国的熊猫币继续发展。在黄金价格大幅上涨带动下，普制熊猫金币的官方回购和继续流转不断增加，投资功能进一步显现和得到市场认同，形成销售总金额不断扩大的好局面。与此同时，由于黄金价格大幅上涨，也抑制了投资资金的理性投入，形成普制熊猫金币新品销售规模下降。如何根据形势变化和市场规律，采取对策，进一步发展我国的熊猫币特别是普制熊猫金币，已经成为发展我国金币市场的重大问题。

（二）文化事件类纪念币

从文化事件类纪念币的情况看，尽管发售方在提高新品的设计铸造质量和拓宽宣传营销渠道等方面进行了积极的努力，但是与2023年相比，发行总规模的各项指标均有一定幅度扩容。其中特别是纪念币的零售价水平大幅上涨（据计算，金币的平均零售价格已经高出黄金首饰的价格），市场已经对此做出反映。

实际上，贵金属特别黄金价格的大幅上涨并没有引发需求大幅增加，同时随着新品发行扩容和零售价攀高，市场预期已经发生重大变化，由此产生供需关系较大幅度的剪刀差，大量经营资本和投机资本撤退离场，收藏投资群体也开始持观望态度，市场需求大幅减弱，致使今年上半年发行的文化事件类纪念币一改近些年平开平走的局面，出现了低开低走的新情况，已经全局性跌破零售价甚至批发价，它们的收藏投资价值正在接受市场严肃检验。

由于新品的投资功能趋弱，我国的金币市场已经开始形成以收藏消费群体为主体的新常态。如何辩证认识这种形势的新变化：首先应该看到，大量的历史事实已经证明，疯狂的投机操作并不能决定一个新品的市场价值，只能决定价格的剧烈波动，因此在新品发售时，平稳开局并不是坏事。但是也要看到，保值增值是发展我国金币市场的基本经济动力，如果没有收藏投资的比较优势，就不可能有需求侧的稳定扩大。因此供给侧应该平衡新品“投机炒作”和“开局即破”的两种极端情况，设法实现稳步开局和稳定增值的新常态。

是否应该看到，出现当前文化事件类纪念币新品发行的尴尬局面，既有外因，也有内因，外因通过内因发生作用。如何大力改革当前贵金属币的发行管理体制，彻底改变供给侧的激励机制，根据市场形势变化科学合理规划发行项目，真正实现在垄断经营条件下有利于需求侧和市场长远发展的零售价定价机制，已经成为当前金币市场改革发展的艰巨任务。

二、存量市场

在贵金属特别是黄金价格大幅上涨带动下，2024年上半年，存量市场的整体市场价格小幅攀升。分析价格上涨的原因，主要是受到文化溢价率较低的投资币和纪念币的价格拉动，而文化溢价率较高的纪念币的市场价格继续下行，文化溢价率普遍下降，料价币大幅增加，市场交易效率趋弱，收藏投资群体缩小，市场价值正经受重新定位，面对金币市场供给侧继续处理库存商品，市场反映较大，市场预期不足，整个市场已经处于2011年以来的新弱市。

市场价格的变化本来是供需关系的反映。但是当前存量市场的客观现实正在挑战这种供需关系变化的一般规律。实际上，在目前存量市场中部分币种的价格上涨是受到机体材质价值变化的拉动，而真实需求并没有发生变化甚至萎缩，大量金币和银币在民间被与相对应的贵金属对冲变现，就是这种现状的真实反映。以贵金属为载体是贵金属币在众多钱币收藏品中的最重要特点。不管价格如何下行，都会有贵金属价值作为支撑，但是如果贵金属币中大多数纪念币的文化溢价率偏低，甚至沦为料价，也有损它们的发行初衷和在市场中独特存在的市场价值。

面对当前存量市场的弱市状态，也要看到其中的积极因素：①在黄金价格大幅上涨带动下，投资币特别是普制熊猫金币的市场价值紧随上涨，投资功能进一步显现。②面对市场弱市和需求不足，大量金币被返熔变料，减少了市场存量，对金币市场的长远发展是有利的。③面对当前整个市场的弱市状况和币种超跌的局面，一些长期收藏投资者开始进场建仓，在理性收藏投资方面树立了标杆。④面对市场整体弱市和收藏投资者萎缩，市场中坚定的收藏投资者和经营者并没有撤退离场，他们正在聚集收藏投资的队伍和正能量，大力宣传和研究贵金属币的文化价值和市场价值，燃起了促进市场发展的扑不灭的星星之火。

与增量市场一样，形成当前存量市场的整体弱势，既有外因，也有内因，但外因是通过内因发生作用的。如何积极利用当前市场中的有利因素，大力化解不利因素，形成一级市场和二级市场之间的有机联动，大力提升存量币种的文化溢价，稳定扩大收藏投资者队伍，也已成为当前金币市场改革发展的艰巨任务。

三、继续改革发展

在2024年上半年中，形成金币市场现状和困难的因素很多。其中既有宏观经济的大环境，也有钱币市场的中环境，更有金币市场的小环境。如何实现金币市场的长期健康稳定发展，关键要在内部继续深化金币市场改革，积极调动有力因素和积极力量，大力化解不利因素和体制机制的掣肘，形成发展金币市场的新动力。

（一）继续发展改革，首先要要对发行管理体制进行重大改革。发行贵金属币不能为发行而发行，更不能为了企业自身利益而发行。要以钱币市场和收藏品市场的规律为准则，制定人民币管理条例中的贵金属币管理细则。要对垄断企业实施有益于市场和收藏投资群体的全面监管，促进形成金币市场的良好生态，在管理层方面为科学健康稳定发展金币市场助力。

（二）继续发展改革，要持续贯彻以投资金币为主和纪念币为辅的发展战略。当前黄金价格的大幅上涨非常有利于普制熊猫金币的发展，因此要真正把供给侧的工作重心转移到推广投资金币上来，改革产品结构和定价机制，调动积极因素，完善发售体系，不断提高投资金币在黄金类商品中的竞争优势。

（三）继续发展改革，要实施谨慎发行文化事件类纪念币的指导思想。面对当前的市场形势，要及时调整和紧缩文化事件类纪念的年度发行计划，彻底改革不利于市场发展的零售价定价机制，完善有利于市场价格稳定发展的市场销售体系，在下半年中，争取逐步实现文化事件类纪念币发售状况的逐步改观。

（四）继续发展改革，要正确认识和协调一级市场与二级市场之间的联动协调关系。实际上，没有一级市场的规范有序就没有二级市场的持续发展，同样没有二级市场的生气与活力，也就没有一级市场的繁荣与稳定。因此管理层和供给侧要重视研究二级的市场动态，听取二级市场中的积极声音，调动二级市场中的积极力量。当前要采取切实措施，制定出一套对二级市场没有负面影响的库存商品处理方案，为稳定市场预期做出正面努力。

（五）当下我国金币市场的市场价格正在底部区间徘徊，短期投机和赚取利差的机会较弱。但是历史的发展规律告诉人们，金币市场就是在跌宕起伏中发展的，既有市场价格大幅下跌的熊市，也有市场价格普遍上涨的牛市。面对当前金币市场的弱市状况，底部区间已经逐步显现，特别是在黄金价格趋势性上涨的大势面前，我国贵金属币的长期收藏投资的机会已经开始显现。作为一个理性的长期收藏投资者，应当清醒认识这种形势，以长期收藏投资为目的，根据个人的经济条件和喜好，进场选择自己喜爱的贵金属币中的精品，为迎接我国金币市场的春天添砖加瓦。

2024年的行程已经过半。人们期盼全体市场参与者继续努力，调动市场中的积极因素和力量，不断攻克存在的问题和难点，用实际行动迎接2024年全年发展的较好前景。

附表：