在7月1日的东京外汇市场上，日元兑美元汇率徘徊在1美元兑161日元左右。很多人认为，即使跌至37年半以来的最低值，日元未来还会继续贬值。另一方面，今年的跌幅已达到20日元，市场对日本政府买进日元进行外汇干预提高了警惕。关于日本政府如何定义“过度波动”，市场上出现了各种各样的解读。

      “由于既是月初，又是一周的第一天，市场比较冷清，进口企业买入美元的行为导致日元汇率下跌”，日本理索纳银行客户经理中里信介对7月1日的东京外汇市场解读道。

      日本内阁府7月1日公布的1～3月国内生产总值（GDP）再修正值低于6月公布的数值，日本经济的疲软导致日元遭到抛售。欧美市场交易时段内的日元贬值加剧。一度达到1美元兑161.7日元以上的水平。

      日元汇率跌至被视为4月末外汇干预水平的160日元以下，围绕日本政府的“新防线”，市场上众说纷纭。日本财务相铃木俊一曾表示：“（关于日元汇率）没有具体防线”，认为干预是针对汇率“过度波动”采取的应对措施。

      七国集团（G7）的相关协议也规定，如果“汇率的过度波动和无序波动”对经济产生负面影响，允许国家进行干预。日元贬值速度达到什么程度才算是“过度波动”？负责干预操作的日本财务官神田真人给出了定义方面的几点提示。

      第一是波动率。神田曾在3月下旬表示：“两周4%的波动绝对不能说是缓慢的”。虽然日本银行3月19日决定解除负利率，但由于市场认为宽松的货币政策仍将持续，日元遭到抛售，创下34年以来新低。一个月后，出现了被视为干预的迹象。

      最近的日元跌幅（与2周前相比）扩大到了2%左右，但与4%仍有距离。根据他的发言，当前的价格波动不能说是“过度波动”。

      2022年9月干预前，神田说：“在半年多的时间内，日元贬值约25%（中略）可以说是剧烈的波动”。最近的日元跌幅（与6个月前相比）在14%左右，很难说是剧烈的波动。

      另一方面，价格差距正逐渐满足“过度波动”的定义。神田2023年10月表示：“年初至今，美元兑日元汇率波动超过20日元，也是（过度波动的）一个因素”。2024年的日元汇率比年初下跌了20日元以上。

      2023年10月，他说：“如果单方向的运动持续一段时间出现非常大的波动，这可能就是过度波动”。也可解读为即使像目前这样温和的日元贬值，如果累计的价格差距很大，也不排除干预选项。

      摩根大通银行的首席外汇策略师棚濑顺哉指出，政府的干预判断“没有唯一的标准”。如果政府重视价格差距，那么无论何时干预都不奇怪。

      日本政府为了提高买入日元的干预效果，倾向于瞄准交易较少的时段。瑞穗证券首席外汇策略师山本雅文表示：“很多人认为7月4日美国独立日假期交易流动性较低，是一个瞄准的时机。”