文｜独角金融 刘芬

屡战屡败的嘉楠耘智仍在谋求上市的机会。

10月28日，欧易交易所美国证券交易委员会（SEC）公示芯片矿机生产商嘉楠耘智(CanaanInc)IPO文件。招股书显示，公司打算以股票代码CAN在纳斯达克上市，并设定了4亿美元的筹资金额。

在此前，嘉楠耘智在A股、新三板、港股，已经纷纷折戟。此次赴美上市，嘉楠耘智能成功吗？

1、超九成营收来自矿机，上半年亏损3.3亿

公开资料显示，嘉楠耘智成立于2013年, 公司全称是杭州嘉楠耘智信息科技有限公司。

嘉楠耘智在招股书中披露，自己是全球第二大比特币矿机生产商，在2019年上半年，其比特币矿机全球市场占有率为21.9%。

招股书数据显示，嘉楠耘智2018年总营收达到3.941亿美元，相比2017年增幅达106.8%。同期，欧意交易所app官方下载净营收从3.758亿元人民币下降至1.224亿元人民币，同比降幅为67.4%。

（图片来源：嘉楠耘智招股书）

嘉楠耘智2019年上半年亏损3.3亿人民币，相比2018年上半年净利润2.16亿同比下降252%;2017年及2018年全年净利润分别为3.75亿人民币及1.22亿人民币。

查看招股书收入组成可发现，2017年、2018年和截至2019年6月30日的六个月中，比特币矿机以及其他比特币矿机零件和配件的销售额分别占总收入的99.6％，99.7％和99.4％。其中，中国用户是矿机的主要客户。2017年、2018年及截至2019年6月30日止六个月，来自中国客户的收入分别占嘉楠耘智总收入的91.5％，76.1％及87.9％。

嘉楠耘智在招股书中分析收入减少的原因时表示，比特币价格直接影响比特币矿机的市场需求和价格。2018年比特币价格下跌还导致以信贷方式购买我们的比特币采矿产品的客户不太愿意付款。

2、对比特币依赖强，AI芯片概念成卖点

在招股书中，嘉楠耘智将比特币价格波动列为首个风险因素。事实上，币价涨跌直接决定矿机市场需求的兴衰，数字货币交易平台进而影响收入增长和市场估值。嘉楠耘智在招股书中表示，经营业绩已经、并且预计将继续受到比特币价格急剧下跌的负面影响。

嘉楠耘智在招股书中提及，比特币的价格在2018年经历大幅下跌，并且在2019年第一季度末之前一直保持相对较低水平，从2019年第二季度开始比特币价格经历了一些复苏，公司预计经营业绩将随着比特币价格回升而改善。

为平衡比特币风险，嘉楠耘智开始加码AI芯片业务。

2015年至2017年，嘉楠耘智先后研发成功并量产了28nm、16nm区块链超算芯片。2018年，嘉楠耘智研发量产了7nm芯片和RISC-V商用边缘计算芯片勘智K210，后者主要应用于智能终端、移动终端、语音识别、图像处理等领域。

据招股书显示，嘉楠耘智正在开发第二代28nmAI芯片“勘智K510”，该芯片面向5G场景研发，将用于智慧零售、智能驾驶等新场景，有望在2020年第一季度开始量产。此外，该公司还计划在2020年下半年推出第三代12nmAI芯片，面向边缘和云计算需求。

嘉楠耘智在招股书中还提到，预计未来几年中国的AI芯片市场将持续增长，有利的政策环境、资本的大力投入、场景的垂直落地都将成为重要推动力。

3、屡败屡战，四冲资本市场

嘉楠耘智的上市之路颇为坎坷。

嘉楠耘智第一次尝试登陆资本市场是2016年6月，当时A股上市公司鲁亿通（300423.SZ）宣布拟作价30.6亿元收购嘉楠耘智100%股份。外界有人认为这是嘉楠耘智欲借壳上市。后来双方之间的业绩对赌引起深交所注意，在收到两次问询函后，这项收购案宣告终止。

2017年8月，嘉楠耘智又打起了新三板的主意。挂牌申请过程中，嘉楠耘智收到全国中小企业股份转让系统的三轮问询，均提及政策环境等因素对公司持续经营能力的影响。离奇的是，2018年3月，嘉楠耘智却主动放弃在新三板挂牌。

A股、新三板纷纷折戟，嘉楠耘智将上市希望寄托到了港股，嘉楠耘智于2018年5月向港交所提交IPO招股书，但是过程不太顺利，募集资金一度从10亿美元降至4亿美元，最终还是吃了闭门羹。

永旗链创始人郑国雄向独角金融分析认为，虽然嘉楠耘智是矿机生产商但在提交的申请书还是参与到数字货币相关的业务，所以这是不可能通过的。

港股欢迎区块链相关公司来上市是所谓利用区块链技术手段发展企业本身的主体业务/产品，这种企业的上市申请更容易通过。

近日，区块链站上风口。比特币出现了高达42%的涨幅一度触及10,000美元的近期高点。A股美股多只区块链概念股也出现大涨。业内认为，当前嘉楠耘智是个好时机，一旦上市成功，将成为“中国矿机第一股”。

不过也有区块链研究行业人士表示不同看法，矿机公司的超强盈利能力，首先是基于比特币的疯涨以及虚拟货币的暴增，人们的挖矿需求。

而随着各国以及投资者对于数字货币项目的认识越来越理性，行业从狂热趋于冷静，矿机需求增长是否能持续，矿机厂商是否能继续受到市场青睐，还需要打个问号。